Итоги 2021-2022 и мнение на 2023 год. Часть вторая.

Будущее

Думающий о будущем — мудрец, чинящий старье — искусник. Калмыцкая пословица.

Полагаю, у всех есть такие друзья, которые постоянно на позитиве (не потому что что-то употребляют). Буквально 2 года назад бушевал ковид, но у них было все по-прежнему, *позитив one love*, как говорится. У меня таких знакомых/друзей немного, а поскольку мой стакан наполовину пуст*, то не так часто и общаемся. К чему я это всё ? С годами по этим людям я стал ощущать сантимент происходящей действительности. То есть в ковид я видел, как одни радуются жизни, а другие затянули петлю и ждут милосердного человека, который выбьет табуретку из под ног. Безусловно, ситуации и обстоятельства у всех разные, однако единогласия среди этих и других групп людей не было, по крайней мере в моем окружении. На декабрь 2022 года все точки сошлись в одну. Оптимисты превратились в пессимистов, а многие другие уже завернулись в простыни и ждут ядерной зимы со дня на день. Помимо консенсуса меня тревожит то, что в будущее ВСЕ смотрят без капли определенности.

У консенсуса есть ряд коварных вещей, которые не понимают многие трейдеры и простые люди. Давайте представим, что все метео бюро пришли к выводу, что завтра в Мурманске будет похолодание до -15 градусов. Наступает завтра, а с текущих -5 температура поднимается до +5 градусов, либо падает до -25. Казалось бы ничего необычного, такое бывает часто, ведь погода непостоянна и это отчасти так, однако есть нюанс как в том анекдоте…

Если везде опираться на консенсус, то можно довольно быстро уехать в долгий отпуск в помещение с мягкими стенами. Одни говорят что все хорошо, вторые все плохо, значит будет посередке – тут средняя всем понятна. А когда первые и вторые единогласно считают, что будет плохо, то с точки зрения математики мы не можем исключать их позицию, поскольку она вероятна. С другой же стороны по настоящему* правилу консенсуса скорее всего будет либо катастрофически, либо более менее, в меньшей степени хорошо. Выражаясь опционным языком, плохо это 2,5 сигмы, катастрофа 5 сигм ну и так далее.

Сложно питать иллюзии по поводу происходящего вокруг, но я думаю, что будет на 1,5 сигмы. В любом случае этот консенсус есть везде и практически по всем вопросам и ситуациям, особенно на рынке. Сегодня консенсус говорит нам о том, что на рынке ожидается рецессия в ближайшие полтора года. Фактические и предиктивные признаки аж с прошлого года никого не смущают, но кто думает о плохом, когда все хорошо ? Давайте посмотрим на самый *холеварный* из них.

Сверху вы видите самый попсовый график 2022 года. Это инверсия кривой доходности по американским десятилеткам и двухлеткам. Кратко, для тех кто не в курсе. Инверсия возникает когда ставки краткосрочным бондам выше чем по долгосрочным, по причине тех или иных рисков в системе. Это аномалия и за последние 50 лет этот индикатор ни разу не давал сбоя, хотя и работал с лагом от 5 до 15 месяцев. Значения графика ниже нуля кратко увеличивают вероятность рецессии.

Но видите ли в чем штука. Весь 2022 год рынок корректировался и мало кто смог закрыть положительную доходность, в отличие от тех, кто с нами в закрытом канале двигается 😉. Но ключевое тут то, что немногие остались не отмаржинколенными, а покупать такой рынок на остатки ликвидности мало кто отважится. Оно и понятно, год назад набрались по хаям (шутка вырезана) и никто не услышал намерений жоры павлова резать рынки пока не польются реки крови. А ведь он продолжит резать дальше, поскольку рынок не насытился кровью трейдеров. Жорику и его сообщникам важно держать долговый рынок (трежеря) зубами не прибегая к экстренным мерам (например включение печатного станка), на все остальное им всегда будет положить с прибором. А сладкие речи про инфляцию нужны только для пресс-конференций, ведь зарплату бюджетники получают из тумбочки*.

Помните как в ковидный год свежеиспеченные *гуру* рынка кидались во всех подряд известной субстанцией по поводу доходностей ? Мол, зачем в такой хэдж фонд нести деньги если бумаги растут на 50%, а фонд на 15%, при том что сидя на чеках от правительства можно делать по 100% в месяц на крипто шлаке. Вопрос конечно правильный, но всего 1 год расставил все на свои места. Таких людей никогда не будет интересовать инверсия доходности, логистические цепочки, торговые балансы, капексы производства и масса других *непонятных* вещей. Сегодня их интересует крипта, завтра спаки, после завтра опционы. Среди нас есть те кто обладает прекрасной чуйкой на конец таких трендов. Это значит, что дождавшись погрузки этих хомяков на разделочную доску, киты начинают рубить их на куски и нам вполне достаточно будет отщипнуть ломтик от тушки. Я не знаю под каким предлогом будут заманивать на разделочную доску очередной корм через год-два-три. Но нет сомнений в том, что фартук надет, тесак наточен и рука уже занесена.

И казалось бы, зачем сейчас залезать на рынок с такими мутными перспективами ? Вопрос правильный и непростой. Во-первых, я/мы работаем системно с опционами и прекрасно понимаем, где берем деньги у рынка и где он забирает их у нас. Система не без изъянов, но она показывает результаты из квартала в квартал, а теперь уже из года в год. Во-вторых, это FOMO. Всегда на рынке есть идеи, которые могут начать двигаться уже сегодня, поэтому я лучше возьму 1/10 часть желаемой позиции и буду добирать ниже строго по тем ценам которые нужны. Ну и в третьих, доходность. При текущей инфляции сидеть год на кэше тоже весьма недешевое удовольствие. С другой стороны кэш тоже позиция и порой оправданная. Что лучше, гарантированно потерять 6-7-8% на инфляции за год или рискнуть и возможно потерять больше/меньше ? Для *молодых* тяжелый вопрос, для *старожилов* напротив. Риск не оправдан, когда вам дают заработать копейку, если вы не участвуете в игре (в подбрасывании монеты или костей например). А когда неучастие в игре карается риском или прямым убытком, то вы вынуждены играть. В противном случае на кон рано или поздно пойдут золотые коронки ваших зубов и последние штаны. Вам тоже злободневные аналогии пришли в голову ?😉

А перед тем как мы перейдем к моим и не только идеям, давайте ознакомимся с работой Игоря, одного из старейших участников канала, который помог в подготовке следующего материала. На этих данных стоит остановиться хотя бы потому, что первый пункт в предыдущем абзаце указан не просто так.

Выше на скриншоте вы видите ключевые результаты/параметры по НЕ системным сделкам. В стобле D – результат в деньгах, Е – средняя доходность на сделку в процентах, F – средняя доходность на сделку в деньгах. За весь 2022 год этих сделок было чуть больше 200 штук. Под не системными сделками я подразумеваю несколько устоявшихся сетапов/патернов (закономерностей), которые отрабатываются на разных акциях и етфках. В новом 2023 году будем вести эту статистику в публичном портфеле закрытого канала. В конце концов мы не зацикливаемся на одних и тех же инструментах и показываем разные варианты, для тех, кому не подходят консервативные. Эксель файл будет в закрытом канале.

Братва рекомендует

А сейчас давайте обратим внимание на то, что нам говорят главные финансовые ОПГ в мире (goldman sachs, morgan stanley, bank of america, jpmorgan chase и прочие). Сразу стоит оговориться о том, что ВСЁ без исключения от именитых *инвест домов* стоит всегда делить минимум на два и вот почему. Представьте что у вас есть большая позиция по амазону, которая находится в просадке на 30-40%. Вам нужно скинуть этот *висяк* или как минимум разгрузить позицию. Разумеется, в убыток вы этого делать не хотите и поэтому отгружаете Камаз долларов не только в редакции известных сми, но и сажаете на цепь ваш аналитический отдел. Задача у всех простая написать разными словами одно и то же, расхвалив амазон до предела. Нужно это для того, чтобы амазон купили все, от цветной кассирши на автомойке в штате Вайоминг, до многодетного таксиста в Бангкоке. Граждане раскупают бумаги, задирая цену, киты распродают свои позиции. Безусловно, я серьезно упрощаю, но уверен вы поняли о чем речь.

Наше внимание обращают на *зеленой* повестке в самом широком смысле этого слова. Речь идет не только о производителях электро повозок, солнечных панелей, и ветрогенераторов, но и о сырьевиках. Ниже вы видите количество редкоземельных металлов, которые используется в *зеленой* энергетике.

То есть нам предлагают грузить портфели всем что связано с чистым светлым будущем. Это правда, но лишь отчасти. Дело в том, что многие не учитывают спрос на редкоземельные металлы со стороны промышленности, о чем я писал в статье по серебру (вставить ссылку). А значит прибыльный конечный продукт (электро повозку например) можно сделать только при тираже Фольцвагена Битла (он же в народе *Жук*) или Тойоты Короллы. С учетом текущей рецессии, есть сомнения что люди активно будут голосовать непосильно нажитым шекелем за такой товар. Что уж говорить про солнечные батареи или прочие плюшки зеленого будущего. В любом случае это вполне неплохой долгосрочный тренд на ближайшие лет 10. По крайней мере он имеет право на существование, как бы нам/мне этого не хотелось.

Другой тренд куда более интересный. Сверху вы видите тренды на стоимость рабочей силы. Синим цветом труд человека, а оранжевым труд робота. То есть стоимость труда человека из года в год растет в то время как у робота падает. Последствия очевидны, но на всякий случай озвучу их. Рост стоимости человеческого труда повлечет за собой сокращение рабочих мест и как следствие безработицу. Ну а дальше бунты, митинги и далее по списку. С другой же стороны конец капитализма продолжится вот этим трендом на автоматизацию. Технологические тренды остановить не получится, поэтому самое время осваивать профессии где вас не сможет заменить робот 😉.

Также интересный тренд, говорят, будет на сырьевом рынке. По разным расчетам, спрос на древесину значительно вырастет в ближайшие 30 лет. Подразумевается спрос на жилую недвижимость в Северной Америке. Стоимость и скорость постройки выше, поэтому строят из дерева. На самом деле такой тренд не только прослеживается в этой локации, но и там где лесов больше чем гор, условно. Тренд не столь очевиден, но в целом понятен.

Ну и наконец попсовая тема это бонды. Если мы сегодня посмотрим доходность трежерей, особенно короткого конца, то привлекательность по сравнению с индексами крайне заманчивая. <4%, против ~1.5%. С учетом средних параметров, которые в этом году немного сдвинулись, в следующий год-два нас якобы ожидает нормализация кривой. То есть ближний конец упадет а дальний вырастет, как и должно быть.

Я прикреплю этот файл к посту в закрытый канал. Там есть и другие интересные данные и наблюдения, но не в рамках нашего материала. Поэтому присоединяйтесь к нам 😉. По большому счету, если вы в рынке, то принципиально новых идей вы там не найдете, поэтому давайте перейдем к тому на чем концентрируется администрация TIL Group.

TIL Group и 2023 год

В начале 2022 года в закрытом канале мы сформировали 5 идей, которые вели целый год. Помимо очевидных и неочевидных причин выбора, также показывали реализацию преимущественно через опционы. Результаты будем подводить в конце января. Приблизительная доходность составит около +20%. Разумеется, на 2023 год мы тоже подготовили ряд идей в похожем виде, однако они будут серьезно отличаться по тематике. Африка, бонды, уран, логистика, оборона, товарка/недвижимость. Вы догадались, где будут подробности, но общими мазками объясню.

Африка на мой взгляд самый недооцененный сегодня регион с точки зрения краткосрочных перспектив. На годы вперед нынче не вижу смысла смотреть, но на год-два-три может получиться неплохой трейд.

Прогнозируемый рост ВВП в следующем году выглядит весьма неплохо. Наибольший рост соответственно относится к сырьевым странам как Ливия на севере (нефть), Конго в центре (металлы) и Кот-д`Ивуар на западе (пальмовое масло).

Однако есть и проблемные места, такие как закредитованность некоторых стран. Самые серьезные проблемы ожидают в странах на юго-востоке континента, таких как Мозамбик, Замбия, Зимбабве. Но интересно тут то, что главным держателем долга является Китай. Эти страны богаты золотом, серебром, медью, кобальтом, цинком и ураном. Думаю понятно откуда ветер дует. А что вы думаете ? Поделитесь в комментариях 😉👇.

Трейд по бондам это *народный* трейд будущего года. Из каждого утюга про этом можете услышать и прочитать. Я же ограничусь тем, что буду брать на один из счетов в формате етфок.

В рамках идеи* в закрытом канале буду набирать не только етфками но и полноценными точечными бондами. Кстати те, кто раньше этого не делал, смогут посмотреть как это делается. Буду брать не только трежеря, но и корпоративки и кое-какую экзотику.

Уран был в нашем меню в прошлом году. Мы на нем заработали, но не столько, сколько ожидали. Судя по всему промахнулись по времени на год (а может и на 2). Причины для добавления на лист те же. Дополню лишь свежими данными. Разные страны и регионы добывают это сырье в следующей разбивке, скриншот ниже.

Помимо такого причудливого распределения, планов на закладку новых станций преступно мало. То есть приличная часть добытого сырья складируется и при необходимости обогащается. Аналитики посчитали, что себестоимость производства/добычи по миру составляет 60$ за фунт. Сегодня цена чуть больше 40$. Получается что отрасль по большей части дотационная, однако динамика спотовой цены оставляет определенные надежды, скриншот ниже.

В этом году в закрытом канале мы вели идею под названием *фрахтовики*. По итоговым результатам она скорее всего будет где-то посередине. Совершенно точно мы ошиблись с таймингом, поскольку *разогрев* отрасли начался с лета 2021 года и закончился весной 2022. И дело не столько в The Baltic Dry Index, поскольку отдельные бумаги и етфки начали себя вести соответствующе уже летом, а сколько в том, что ковидный ажиотаж продлился меньше чем мы ожидали.

Тем не менее несмотря на замедление мировой экономика, логистика будет опережающим сектором в экономике с точки зрения выхода из рецессии. То есть оживление там будет первоочередным. Кроме того это тот сектор, куда всегда идут деньги в том или ином количестве. Мировая торговля не останавливается ни на день, поэтому товары будут поступать тем покупателям, которые готовы платить столько, сколько скажут. Если в финансовой системе сердце это банки, а деньги-кровь, то в логистике сердце это перевозчики, а кровь это товары. Даже если в 2023 я окажусь не прав и идея принесет убыток, эта идея себя покажет в 2024. В конце концов отрасль достаточно емкая, а ликвидная опционная доска поможет нам выжать позицию досуха 😉.

В нынешних обстоятельствах следующая идея весьма политизирована. Кроме того за *неправильную* интерпретацию можно присесть на нары. Как бы это цинично и жутко не звучало, но текущие события в Украине это не что иное, как реклама американского вооружения, для рядового инвестора. Речь идет в рамках всего мира, от частных инвесторов до международных военных альянсов. Ежедневно эту рекламу оплачивают человеческими жизнями и от этого не легче. Наверняка вы слышали, что в денежном эквиваленте расходы на оборону у США самые большие во всем мире. Сейчас то время, когда эти бюджеты начинают себя реализовывать во весь рост. А с учетом растущей напряженности в Тайване крупнейшие производители оружия в Америке уже обеспечены работой на ближайшие 3-5 лет. Поэтому оборонный сектор мне будет интересен не только в 2023, но и возможно в 2024. Ниже вы видите самых крупных игроков.

Ну и наконец заключительная идея – товарка/недвижимость. Вы уже видели во второй главе мой линейный портфель по товарному рынку.Однако есть ощущение, что отрасль еще не выжата досуха. Возможно и тут я окажусь не прав, однако для дожима потребуется нелинейный портфель. Речь не только про опционы, но и про синтетические спреды, да и много чего еще. Иными словами, придется прибегнуть к извращениям для достижения результата в половину похожего.

Есть мнение, что жора павлов и его опг могут начать снижать ставки уже с середины года. По крайней мере метрики денежного рынка об этом четко сигнализируют. Нельзя исключать того, что всех нас жестко обманывают, но цены на недвижимость в Северной Америке уже снижаются больше полугода. Проценты по новым ипотекам просто космические (по американским меркам) и спрос на них проседает довольно жестко. Поскольку недвижимость для многих американцев является залоговым инструментом/имуществом (плечо/leverage), рано или поздно придется продавать залог и плечевой портфель за копейки. Несмотря на это, шквала продаж недвижимости мы до сих пор не видим. Собственники стиснули зубы и терпят. Судя по всему, запас прочности еще остался, но он тает с каждым месяцем. Таким образом, еще пару лет таких как 2022 и 2008 год нам покажется детсадовским утренником. Даже если будет небольшой отскок летом-осенью, я готов рискнуть и взять этот 3-4 месячный тренд во второй половине года. По крайней мере ряды инструментов уже ждут своего часа 😉.

Даже если ни одна идея себя не оправдает, такой сценарий не заставит меня рыдать кровавыми слезами. Дело в том, что ощутимую часть всех портфелей составляют системные стратеги на опционах, фьючерсах и акциях. Там понятные результаты с прозрачными рисками. Безусловно, доходности мало не бывает и вышеописанные идеи при самом позитивном исходе добавят максимум 5-7% доходности. Я же ожидаю цифр в районе 3-4%. В конце концов рано или поздно мой переход будет в сторону алготрейдинга, и тогда жизнь заиграет новыми красками и блог возможно тоже 😉.

Заключение

Сегодня прошлое выглядит весьма неплохо, а будущее не заряжает оптимизмом. Пожалуй, так будет во все времена. Тем не менее из пережитого всегда стоит извлечь хоть крупицу полезного опыта. Это не всегда получается, но тех кто по-настоящему этого хочет, добивается серьезных результатов. Таких людей TIL Group видел и знает лично.

Однако заключение мне бы хотелось начать совсем с другого. На конец 2022 года я убежден в том, что профессия трейдера/портфельного управляющего полностью умерла на территории РФ и СНГ. И связано это не только с вооруженным конфликтом, санкциями и прочими катаклизмами. По моим наблюдениям, еще с 2019 года рынок труда трейдеров в РФ и Москве в частности, начал сжиматься и сегодня мы имеем то что имеем. Русскоязычное комьюнити редеет от года к году как в публичной плоскости, так и в непубличной. Тем не менее TIL Group остается тем островком, который продолжит нести опционную истину в массы 😉.

В этой статье я хотел показать не только свои успехи и неудачи, но и размер титанических усилий нашего скромного коллектива и отдельных его участников. Последним сегодня лавры получает Андрей. Мы уже больше 2 летведем публичный портфель для закрытого канала. За это время скопилось много интересного материала. Цель этого портфеля проста. Мы наглядно показываем где зарабатываем и теряем. Все 4 стратегии (на сегодняшний день) системные, несмотря на принципиальные различия.

Андрей наконец-то настроил удобную индикацию результатов по каждой странице, которыми я и хочу с вами поделиться:

Не знаю, насколько *впечатляющие* это результаты, пожалуй, каждый решит сам. Однако это та наглядная информация, которая доступна каждому участнику. Если округлить, то за 2 года мы минимум вдвое обогнали рынок по доходности, не сильно вытирая испарину со лба. Одна из важнейших особенностей заключается в том, что можно проверить любую сделку в любой период времени на чистоту результатов. После необоснованных обвинений в наш адрес, я решил акцентировать ваше внимание на этом. Более подробно об этих и других сделках мы поговорим в будущих статьях.

В конце концов мы здесь, чтобы унести деньги с рынка. Быстро или медленно, честно или преступно, случайно или тяжким трудом, вопя на каждом углу или втихомолку. Многим не важно, но не нам. Мы придерживаемся определенного подхода. Возможно это не единственные способы заработать на опционах, но используем проверенные наработки.

Кроме того хотел бы обратиться к тем, кто осуждает нас за концепцию. Опционы это всегда про спекуляции, а не инвестиции. И сравнивать эти подходы все равно, что кислое с длинным.

Этот год показал, что ни технический, ни фундаментальный ни какой другой анализ не важен, если из рынка изымают ликвидность (деньги). В следующем 2023 году ФРС не планирует добавлять ликвидность. По крайней мере даже намеков от жоры мы до сих пор не услышали. Тем не менее такой вяло падающий рынок весьма благоприятен для опытных опционщиков, это можно видеть хотя бы по нашим портфелям.

Как я говорил в прошлых статьях, обычно у трейдера раз в год бывает очень хорошая и очень плохая сделка. 2022 стал необычным у тут. Было много мелких неудачных сделок, но под конец года серебро дало закрыть год на мажорной ноте. В большей степени ментально, в меньшей по доходности. Сделка находится в конце статьи по серебру.

Помимо того, что это год отличился макро данными и геополитическими событиями, лично меня удивила корреляция. Корреляция между бондами и акциями. Сначала думал, кажется и так не бывает, а потом нашел скрин из отчета Блэкрока.

Корреляция акций и облигаций впервые за долгое время стала уверенно положительной (ковид не в счет). Это говорит о том что движения этих классов активов одинаковые. Я не настолько долго нахожусь на рынке, поэтому не в курсе, как это было до 2000 года. Аномалия ли это или нет, и продолжится ли усиление корреляции, вопросы открытые.

Не менее интересно другое. Нам из каждого утюга рассказывают про защитную корзину активов, которая должна работать в противовес фондовым индексам. В этом году этого не произошло и может не произойдет в будущем. Настолько защитит *защитная корзина* ? Тем временем лучшая стратегия (защитной корзине) продолжает показывает отличные результаты.

Дело в том, что у любого нормального трейдера есть в портфеле линейные инструменты (акции, фьючерсы, облигации). Не получится выкрутиться когда защита дырявая, а риск не дает доходности. Получается шпагат со всеми вытекающими. И классический портфель 60/40 (60% акций, 40% облигаций) яркое тому подтверждение. Это даже не нокдаун, а глубокий нокаут для таких управляющих. Отрицательная доходность побила все возможные пределы (скриншот ниже). Очень жалко ребят, вот подписались бы на нас и глядишь год закрыли бы куда лучше😁😁😁.

Не хочу строить прогнозов на будущий год даже не потому, что неблагодарное это дело, а потому что произойти может буквально всё что угодно. 2022 меня в этом убедил до конца жизни. Однако хотелось бы увидеть похожий рынок. То есть падающее вялотекущее болото. В злачные времена как 2021 год перфоманс был соизмерим с рынком и местами просаживался. Так что опционы это как мерседес против жигулей. Вы не захотите добровольно пересаживаться на жигули и до последнего будете укатывать свой мерседес.

На будущий год мы приготовили достаточно много новшеств как для ютуб канала, так и для закрытого. Одно из новых направлений мы назвали *Мастерская | TIL Group*. Главная идея заключается в том, что подобный материал мы будем создавать вместе с подписчиками. Помимо общих полезных знаний, будут бэктесты, сборки линейных портфелей, синтетические спреды из разных активов, идеи по опционным отработкам и много чего не менее интересного. Так что приходите к нам в 2023 году и мы расскажем вам подробности 😉.

Как бы там ни было, поздравляю вас с наступающим или уже наступившим новом годом ! В новом году не хочу желать профитов, удачи, счастья и прочих банальностей. Гораздо лучше мою мысль и ощущения передает вот это стихотворение:

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ !!!